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Gestern kam die Nachricht dass Substack, das beliebte Newsletter-Publishing-Tool, Fundraising-Pläne für eine Serie C absagte, nachdem eine Erhöhung des Kursziels nicht zustande kam. Die Umsatzbasis des Unternehmens war im Vergleich zu seiner erhofften Bewertung zu klein, um die Zahlen zu unterstützen, die das Startup im Sinn hatte.

Dies ist keine einzigartige Geschichte. Viele Startups, die letztes Jahr zu hohen Preisen aufgelegt haben, werden auf Schwierigkeiten stoßen, wenn sie versuchen, Kapital zu neuen, höheren Bewertungen anzuziehen. Das warum dieser Fall ist seit Monaten Gesprächsthema in Technikkreisen. Kurz gesagt, die Marktbedingungen, die letztes Jahr zu einer Wagniskapital-Bonanza geführt haben, haben sich verlangsamt oder umgekehrt, sodass viele Startups auf Privatmarktbewertungen sitzen, die nicht mehr dem heutigen Appetit der Investoren entsprechen.


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Substack schlägt mit der Medienberichterstattung über seine Spendenaktionen einen kämpferischen Ton an und teilt der New York Times mit, dass sein Kommentar zu der Geschichte seine Jobseite war. Sicherlich hat Substack immer noch Kapital und stellt ein, aber dass es mehr Mittel aufbringen wollte, ist auch illustrativ.

Die Substack Series C-Saga ist ein guter Moment, um uns darüber zu informieren, wie sehr sich der Markt verändert hat. Darüber hinaus können wir in der Zeit zurückgehen und unsere vorherige Berichterstattung über die Finanzen des Unternehmens überprüfen und bewerten, was wir bei der letzten Erhebung berechnet haben. Jeder wird ein bisschen albern aussehen, also fangen wir an!

Bewertungsmechanik

Erinnern Sie sich daran, dass Substack zuletzt eine Serie B von 65 Millionen US-Dollar zu einer von PitchBook als Post-Money-Bewertung von 675 Millionen US-Dollar bezeichneten Summe aufgebracht hat. Hier ist das Neueste aus der Times darüber, was das Unternehmen in einer Serie C aufbringen wollte:

Substack führte in den letzten Monaten Gespräche mit potenziellen Investoren über die Beschaffung von 75 bis 100 Millionen US-Dollar, um das Wachstum seines Geschäfts zu finanzieren, sagten die Personen, die nur anonym sprechen würden, da die Gespräche privat seien. Einige der Spendenbeschaffungsgespräche bewerteten das Unternehmen mit 750 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar, sagten sie.

Insbesondere wenn Substack 75 Millionen US-Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 750 Millionen US-Dollar aufgebracht hätte, wäre dies praktisch eine flache Runde von seiner Serie B gewesen. Dass diese Bewertung heute außer Reichweite zu sein scheint, impliziert, dass Substack die einzige Möglichkeit hätte, diese zu erhöhen Eine neue Runde der Eigenkapitalfinanzierung würde mit einer Bewertungskürzung einhergehen. Down Rounds sind nicht beliebt, daher ist es nicht verwunderlich, dass das Unternehmen seine Fundraising-Pläne zumindest vorerst auf Eis legt.

Warum hatte Substack Mühe, Kapital im hohen acht- bis niedrigen neunstelligen Bereich zu einer neun- bis zehnstelligen Bewertung anzuziehen? Weil es im vergangenen Jahr einen siebenstelligen Umsatz hatte, berichtet die Times und schreibt, dass „Substack den Investoren mitgeteilt hat, dass es im Jahr 2021 einen Umsatz von etwa 9 Millionen US-Dollar hatte“.

Dieses Nugget lässt uns einige interessante Berechnungen anstellen:

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