Zum ersten Mal seit 4 Jahren übertrifft die Rentabilität das Wachstum – TechCrunch

Zum ersten Mal seit 4 Jahren übertrifft die Rentabilität das Wachstum – BesteFuhrer

Für das letzte Jahrzehnt haben uns alle Führungskräfte von Privatunternehmen die gleiche Frage gestellt: „Bevorzugen öffentliche Marktinvestoren Rentabilität oder Wachstum?“ Die Antwort auf diese Frage ist zwar nicht einfach, aber die jüngsten Trends in den Daten sind klar.

Im Jahr 2021 korrelierte die Rentabilität – gemessen an den Margen des freien Cashflows (FCF) und nicht am Umsatzwachstum – stärker mit positiven Aktienrenditen im Softwaresektor. Damit wurde ein vierjähriger Trend des Umsatzwachstums durchbrochen, das der wichtigere Treiber der Aktienperformance von Softwareunternehmen war.

Diese Korrektur ist groß. Und die Umkehrung der Anlegerstimmung ist klar.

Die Daten weichen nicht nur vom Vierjahrestrend ab, sondern zeigen auch, dass die Rentabilitätskorrelation Ende letzten Jahres ein Siebenjahreshoch erreichte, während die Korrelation des Umsatzwachstums nahe an einem Siebenjahrestief lag. Mit dem anhaltenden Ausverkauf brach die Umsatzwachstumskorrelation deutlich unter das historische Siebenjahrestief und die Rentabilitätskorrelation blieb auf Rekordhöhen, wie unten gezeigt.

Was ist los?

Bisher haben der S&P 500 und der Dow Jones im Jahr 2022 den technologielastigen Nasdaq deutlich übertroffen. Darüber hinaus haben eine Reihe von hochkarätigen/wachstumsstarken/unprofitablen IPOs in letzter Zeit den IPO-Preis gebrochen (Hashicorp, Sweetgreen, Rivian Automotive, Rent the Runway usw.).

Wenn sich der Markt dreht und die Volatilität zunimmt, ziehen sich die Anleger zu Namen zurück, mit denen sie vertraut sind.

Der Bessemer Emerging Cloud Index (bestehend aus prominenten SaaS-Unternehmen) ist gegenüber seinem Höchststand im November 2021 um über 30 % gesunken, während einige High-Multiple-Namen wie Cloudflare und HubSpot etwa 50 % unter ihren Höchstständen liegen. Die breiten SaaS-Bewertungsmultiplikatoren haben sich im gleichen Zeitraum von einem Höchststand von etwa 17,5x NTM EV/Rev im November 2021 auf etwa 10,5x angepasst.

Investoren „rotieren“ von wachstumsstarken/multiple Softwaretiteln in Sektoren wie Finanzen (Banken) und Versicherungen, die von steigenden Zinsen profitieren. Es ist auch wichtig zu beachten, dass große, langsamer wachsende, profitablere Technologieaktien wie Microsoft, Google und Facebook korrigiert haben, wenn auch in viel geringerem Maße.

Diese Verschiebung war schnell, entschlossen und extrem.

Warum verkaufen Investoren wachstumsstarke Aktien?

Die Zinsen steigen

Die Inflation steigt, was dazu führte, dass die US-Notenbank im Jahr 2022 drei oder vier Zinserhöhungen ankündigte, was dazu geführt hat, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen von etwa 1,5 % zu Beginn des Jahres auf heute etwa 1,9 % gestiegen ist 40 bps erhöhen. Wenn die Zinsen steigen, konzentrieren sich die Anleger mehr auf die Rentabilität (oder ein Derivat der Rentabilität; 40er-Regel oder Magic Number).

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